吉利+沃尔沃 如何“炼”成一家跨国汽车集团?
2月10日晚间,吉利汽车发布公告称,公司管理层正在与沃尔沃汽车AB公司(“沃尔沃汽车”)的管理层进行初步讨论,以探讨通过两家公司的业务合并进行重组的可能性。成为一家强大的全球集团将可实现成本结构和新技术开发的协同作用以应对未来挑战。此举将保留吉利、沃尔沃、领克、极星每个品牌的独特性。拟将合并后的业务于香港及斯德哥尔摩上市以使其能进入资本市场。
2020-02-14 | 出处: 中商汽车 | 责编: 陈斌
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“还没有做出决定、没有明确的时间表、将评估机会、制定建议书、提交董事会审议……”虽然在公告中重点强调了不确定性,但从财报数据到实际运营,吉利和沃尔沃已经为合并做好的相当充分的准备。
2月10日晚间,吉利汽车发布公告称,公司管理层正在与沃尔沃汽车AB公司(“沃尔沃汽车”)的管理层进行初步讨论,以探讨通过两家公司的业务合并进行重组的可能性。成为一家强大的全球集团,将可实现成本结构和新技术开发的协同作用,以应对未来挑战。此举将保留吉利、沃尔沃、领克、极星每个品牌的独特性。拟将合并后的业务于香港及斯德哥尔摩上市,以使其能进入资本市场。
为什么需要一个新集团?这一全新跨国汽车集团最终炼成的可行性又有多大?
吉利的需求
“汽车行业现在是一个既要投资远期,又要兼顾短期经营的阶段,而且整体市场承压。”罗兰贝格汽车合伙人方寅亮向中商汽车表示,“虽然吉利汽车目前业绩表现不错,但要通过企业短期盈利来支撑其中长期发展投资需要是很难的,需要拓展融资渠道。与此同时,吉利控股内部普遍性的降本增效也需要全面铺开。”
“所以在合并、上市在这个节点上是顺理成章的。”
吉利控股近年来一方面在全球化和大出行领域动作频频。同时在核心业务领域也持续投入。吉利控股董事长李书福在2019年首次公开表示:近十年吉利控股研发投入累计近1000亿元,研发营收占比5%-7%;2018年集团研发投入超过210亿元,占营收的6.4%。
花钱事项繁多,但目前吉利的融资渠道最大的莫过于在香港上市的吉利汽车,其股价在2017年达到近30港元的高点之后,价格一路下行,至14.64港元(2月13日),市值1347.44亿港元(173亿美元)。方寅亮认为,在吉利汽车近两年基本面出色的情况下,股价下行也说明其缺乏吸引资本市场的故事和题材,限制了其扩大融资的空间。
如果吉利沃尔沃合并事宜最终落地,仅将吉利汽车173亿美元的市值与沃尔沃2019年14.8亿美元的经营利润简单相加,便已逼近日产218.6亿美元,这一全球前十车企市值的门槛线。“全球前十”的跨国汽车集团显然比吉利目前,更具想象力。
与此外,尽管吉利、沃尔沃目前已经实现了相当程度的技术、平台和产品的通用性,但整合可有效减少关联交易、内部交易定价结算等障碍,同时强化规模采购效应,使降本增效在集团内部运行得更加顺畅。方寅亮表示。
PSA与FCA合并的目标之一便是,通过合并技术和共享采购协议,得以每年节省37亿欧元(折合40亿美元)的成本。而雷诺-日产-三菱联盟,在过去两年协同节省的成本则都在50亿欧元以上。沃尔沃则在其2019年财报中表示,将于2020年上半年,通过减少白领雇员等方式,降低20亿瑞典克朗(SEK)的固定成本。
沃尔沃的价值
财报数据显示:2019年沃尔沃全球销售705万辆,同比增长9.8%;营业收入为2741亿SEK,同比增长8.5%;毛利润520.7亿SEK,同比增长5.6%;由于政府补贴、汇兑损失等影响(-20.55亿SEK),其息税前利润(EBIT)同比微增0.8%,至143亿SEK。
更重要的是,其自由现金流达到了115.73亿SEK,比去年同比增长了146%。这一主要得益于沃尔沃2019年息税折旧摊销前利润(EBITDA)同比增长了8.9%至298.51亿SEK,同时运营资金同比增长71.8%,至103.19亿SEK。
与此同时,至2019年底,沃尔沃拥有555亿SEK的有价证券和现金及现金等价物,对比2020-2026年303亿SEK的贷款及债券债务,中间仍有252亿SEK的现金头寸。
自由现金流的大幅增加和现金的流动性,显示出了沃尔沃的运营和造血能力,为投资者预期沃尔沃未来发展前景提供了强有力的背书。
与此同时,沃尔沃近几年在投资未来上也毫不手软。财报显示,沃尔沃2017-2019年的资本支出都超过了200亿SEK/年,研发费用则也都超过100亿SEK/年,但得益于营收增长,其支出和费用占比则呈逐年下降的趋势。
“随着全新一代车型推出,沃尔沃近年发展势头良好。”方寅亮表示:但瑞典资本市场流动性不佳,在瑞典和香港分别上市则有可能造成沃尔沃资产被低估,因此合并上市是有效放大沃尔沃估值的一种现实选择。
吉利国际化管理水平待考
“但合并能否真正实现,取决于吉利的国际化管理水平。”方寅亮表示,
“一方面,沃尔沃新一代产品在亚太投产,在中国上市,给了沃尔沃足够的信任和信心,使他们愿意把这种全协同的模式构建起来;另一方面,只有当吉利作为母公司,其管理水平到了跨国公司的管理水平时,才有可能去整合这样的一个公司。”
吉利全资收购沃尔沃之后的十年,正是其探索国际化发展和管理的十年。
从2012年,吉利汽车与沃尔沃签署技术转让协议;到2013年成立吉利控股集团欧洲研发中心CEVT;至2017年,吉利控股与沃尔沃成立技术合资公司和领克汽车,CMA平台与全新动力总成系统的互通互用;又及2019年吉利汽车与沃尔沃探索合并旗下发动机业务可能性,旨在建立全球领先的动力总成业务单元。
十年间,吉利和沃尔沃从陌生的收购与被收购,走到了深度的融合和信任,形成了“尊重、适应、包容、融合”的全球型企业文化,成为双方再进一步整合的基础条件。
与此同时,吉利的国际化触角也在十年间不断延伸。
自2017年控股马来西亚品牌宝腾汽车之后,2019年,宝腾汽车累计销量超过10万辆,同比增长55.7%。占马来西亚市场销量第二,且海外销量占比1%。宝腾CEO李春荣表示,至宝腾希望到2027年40%的销售来自海外市场,泰国和印度尼西亚将是核心市场。
在2018年,李书福成为戴姆勒第一大股东之后,2019年,吉利先是推出与奔驰合资的高端出行品牌“耀出行“,又宣布双方组建的smart品牌全球合资公司“智马达汽车有限公司”在2020年初已经获批。
“吉利近年来的国际化管理水平,正向跨国车企不断靠近。”方寅亮表示。
目前,吉利和沃尔沃计划合并组成的上市汽车集团尚没有决定名字。但沃尔沃汽车集团全球高级副总裁,沃尔沃汽车亚太区总裁兼CEO袁小林向媒体表示:应该是一个充分国际化、强有力的名字。