蔚来的三个月
伴随着A轮融资便牵手的“结发”投资人高瓴资本(以下简称高瓴)在4季度清仓蔚来的消息。2月6日、14日,蔚来汽车官宣了两笔来自“无关联关系的亚洲投资基金”(财务投资人)共计2亿美元的短期(2021年2月4日到期)可转换债券融资。加上此前腾讯和李斌的2亿美元可转债融资,去年9月至今,蔚来实际完成融资4亿美元。
2020-02-20 | 出处: 中商汽车 | 责编: 陈斌
屋漏偏逢连夜雨。蔚来会是首个被疫情耗光三个月现金血液的汽车企业吗?
伴随着A轮融资便牵手的“结发”投资人高瓴资本(以下简称高瓴)在4季度清仓蔚来的消息。2月6日、14日,蔚来汽车官宣了两笔来自“无关联关系的亚洲投资基金”(财务投资人)共计2亿美元的短期(2021年2月4日到期)可转换债券融资。加上此前腾讯和李斌的2亿美元可转债融资,去年9月至今,蔚来实际完成融资4亿美元。
21亿元(美元7倍换算)的新融资,与三季度末19.61亿元的现金及现金等价物、受限资金以及短期理财,共计40.61亿元(腾讯1亿美金已体现在Q3),正承受着巨大的流动性压力。
2月18日,市场又传出吉利3亿美元入股蔚来的“传言”,而之前广汽对蔚来不超过1.5亿美元的融资“能否达成协议仍存在很大的不确定性。”。
问题是,蔚来有时间等到传言落地,协议敲定吗?
蔚来的三个月生命线
(图片来源于深响自媒体)
疫情当中,蔚来的现金流恐怕真的只有三个月的时间。
蔚来在2019年Q3财报中表示:“由于持续的亏损以及负净资产,公司本季度末现金余额已经不足以满足未来12个月营运资本以及流动性需求。公司目前正在从多渠道寻求融资,但各渠道融资进程均存在一定的不确定性。”
尽管此前多次舆论关注蔚来的烧钱速度,但这是蔚来首次在财报中明确流动性严重不足的事实。
第三季度蔚来汽车共计交付4799辆电动汽车,同比增长34%;营业收入18.36亿元,环比增长21.7%;经营成本20.58亿元,环比增长30%(扣除召回影响后);研发费用为10.23亿元;销售及管理费用为11.64亿元,分别环比下降21%和18%,净亏损25.54亿元,现金及现金等价物、受限资金以及短期理财总额比期初减少14.95亿元,至19.61亿元人民币。
第四季度,蔚来交付量为8224台,环比增长71.4%。
若按照营业收入与销量环比同步增长,毛利率亏损收窄到-10%,研发及销售管理费用保持三季度的数字不变的超完美情形推演下,蔚来四季度也将产生约25.9亿元的运营亏损,若用掉19.61亿的现金流,仍将有超过6亿元的现金缺口。
目前,蔚来获得融资金额为2.95亿美元,不足21亿元人民币,在填补缺口后,留给2020年1季度三个月的现金流将仅为15亿元。
对于自上市以来,便保持季度亏损超过25亿元,并且遭遇1季度疫情黑天鹅的蔚来来说,15亿现金流尽头便是生死线。
投资人不爱了?
“找钱”显然是蔚来目前的头等大事,然而投资人的“爱”似乎正离蔚来渐行渐远。
美国时间2月14日,高瓴向美国证券交易委员会(SEC)提交的13F文件显示,至四季度末其已完全清仓。如果中间没有变化,高瓴或还持有蔚来500万美元的可转换优先债券,是蔚来去年年初6.5亿美元债券中的一部分,将于2024年到期,腾讯同期购买了3000万美元债券。
高瓴并不是唯一淡出的投资人。
13F文件显示,2019年底,与高瓴同为原始股东的华平投资也清仓了蔚来。
2019年6月30日,蔚来前五名机构股东包括BaillieGifford&Co.、高瓴、淡马锡控股、黑石投资和华平投资。至2019年年底,前五已变为BaillieGifford&Co.淡马锡,黑石,和后加入的美国先锋集团和道富集团,但其持股数也不及淡出的高瓴和华平之前持股量。
这背后,是2019年2季度到4季度,蔚来股价的一路颠簸。
过程中,蔚来股价有过逼近退市的1.56美元低点,也曾在年底发布2019年Q3财报和特斯拉效应的双重利好之后,翻番至4.02美元的年内高位,但始终未能再次站上2018年9月,6.26美元的发行价。
SEC的13F还显示出,资本在出进入2020年的调整中,蔚来在新老机构股东面前,都不是最受宠的那一个。
1月,蔚来1月份实现交付1598辆,同比下滑11.5%。2月,淡马锡又大笔减持蔚来1390.9万股,持股比例从先前的5.4%大幅下滑至1.8%。
2月14日,蔚来1月份工资延迟8天到账,同时蔚来表示,员工2019年终奖将会在3月6日随2月份工资一并发放。并推出员工自愿参与的将“十三薪”置换成限制性股票(RSU)计划。
“这是一次自愿性质计划,员工可以根据自己的需求做出选择。”蔚来汽车相关负责人说,如果员工不选择置换成股票,2019年的年终奖将与2月工资一起发放。
蔚来还是中国特斯拉吗?
与此同时,随着特斯拉进入“正自由现金流模式”之后,市场对“特斯拉股”的评价标准也正开始发生变化。
2019年4季度,特斯拉modelS/X/3三款车型销售11.2万辆,环比增长15.34%;产能15万辆的特斯拉上海工厂一期在2019年年底投产,并已实现1000辆/周的生产节拍;完成了新车型ModelY在美国工厂的生产准备,提前在1月份进行投产。
在此背景下,特斯拉在4季度产生了10.13亿美元的自由现金流历史新高。(自由现金流:企业在保持正常经营情况下,能最大限度给到受益人/债权人的现金。)
相比之下,蔚来Q3短期和长期借款共计85.3亿元,而现金及现金等价物、长短期受限现金,以及长短期投资只有21.5亿元,偿债缺口高达63.8亿元,资产负债率高达112.5%。近一年需要偿还的短期债务为14.88亿元,其9.8亿元现金及现金等价物,与2.16亿元长短期受限现金相加之后,仍有近3亿的债务缺口。
继10年烧钱之后,特斯拉正进入可持续经营的轨道,而偿债风险正不断提高的蔚来,还能被资本市场认为是“中国特斯拉”吗?
2月13日,特斯拉宣布发行20亿美元的普通股,之后当天特斯拉股价上涨近5%,价格再度突破800美元。2月19日,在吉利将入股蔚来的传言流出后,蔚来股价一度上涨5%,收盘上涨0.8%。吉利股价在开盘经历小幅下跌后,至午间收盘报收15.16港元,上涨0.66%。
疫情背景下,各地对汽车行业开展“适度开放限购”、“购车补贴”等刺激政策。对销量主要集中在限购城市的蔚来等新能源企业来说,此举是利好利空,还需等待市场给出答案。
蔚来计划在2月10日复工。