4月2日，愚人节的第二天，美股刚一开盘，瑞幸咖啡瞬间暴跌78.5%，随后触发多次熔断。

截至收盘，瑞幸股价从26.2美元跌至6.4美元，跌幅达75.57%，盘中最低价触及4.9美元。折合成人民币来看的话，300多亿元市值凭空蒸发。

4月3日港股市场，瑞幸实控人陆正耀旗下神州租车上午盘中停牌，待刊发澄清公告，早盘一度暴跌70%。截至今日收盘，跌54.42%，报1.96港元，全日成交额2.73亿。

股市暴雷的直接原因是，瑞幸咖啡在昨日提交的监管文件中显示，调查委员会向董事会说明，发现公司2019年二季度至四季度期间虚增了22亿人民币交易额，相关的费用和支出也相应虚增。

据悉，瑞幸咖啡大股东为陆正耀，持股23.94%;神州租车大股东为陆正耀夫妇，持股29.76%。

在股市遭遇悬崖式跳水后，上述两家公司在美元债二级市场也遭遇了“滑铁卢”，瑞幸咖啡的美元可转债投资者何去何从?

瑞幸咖啡美元可转债暴跌

美元可转债“生不逢时”

据久期财经统计，2020年1月，瑞幸咖啡以0.75%的息票率出售了1只4亿美元的可转债，同时以0.75%的息票率出售了1只4.6亿美元的私募可转债。

两只5年期美元可转换债券，具体如下：

数据来源：久期财经

受COVID-19疫情、油价下跌等因素的影响，全球资本市场陷入动荡，美股在10天内发生4次熔断。第一次发生在3月9日，瑞幸咖啡股价收报24.15美元，较1月10日——定价日——的收盘价43.32美元，跌幅高达44.25%。

分析师认为，在瑞幸咖啡发行美元可转债时，美股处于历史高位，COVID-19尚未在海外蔓延，投资者对瑞幸咖啡的股价抱有信心。在经过了四次熔断，以及公司“暴雷”之后，瑞幸咖啡的股价能否恢复到转换价格仍是未知数。要知道，这2只的债券是以票面价格的100%进行出售的，发行收益率也仅有0.75%。

LK 0 ¾ 01/15/25，ISIN:US54951LAB53，截至发稿时间报22.5美分，较上一个交易价格下跌近71%。

数据来源：久期财经

LK 0 ¾ 01/15/25，ISIN:USG5698LAA01，截至发稿时间报22.5美分，较上一个交易价格下跌近71%。

数据来源：久期财经

规模激增，二三季度表现抢眼

根据瑞幸咖啡披露数据显示，该公司2019年二季度收入为9.09亿元，三季度收入为15.42亿元，营运费用高达21.32亿元，同比近乎扩大两倍，导致季度净亏损5.32亿元。

截至9月30日，该公司持有现金及现金等价物45.13亿元，限制性现金约为2171万元，短期投资高达10.3亿元，流动资产总额约为63.55亿元。

同期内，该公司的流动负债为15.02亿元，其中包括：短期银行借贷1000万元、长期借款本期部分约为2.27亿元、应付账款及票据3.52亿元、应计费用及其他负债占比最大，为8.64亿元。

据了解，瑞幸咖啡在截至2019年底全国门店数达4507家，正式超越星巴克成为国内连锁咖啡第一品牌，并计划在2021年底开出10000家店。

作为瑞幸旗下独立运营品牌，截至2019年底小鹿茶门店数大致为204家，自启动起相当于平均每天开一家店;瑞幸门店则在一年的时间增加1804家，相当于每天开店5家。

值得注意的是，瑞幸咖啡此前发布的2019年二三季度的财报数据颇为亮眼。瑞幸咖啡第二季度总净营收同比增长648.2%;三季度总净营收同比增长540.2%。

瑞幸“暴雷”，殃及神州

美元债“受累”下跌

在瑞幸咖啡美元债价格闪崩的同时，神州租车的2只存续期美元债价格也应声下跌。

根据本网站行情显示，由神州租车发行的CARINC 6 02/11/21，发行规模3亿美元，息票率6%，到期日为2021年2月11日，ISIN：XS1266590089。截至发稿时间报47.669美分，较上一个价格下跌31.128美分，收益率120.548%。

数据来源：久期财经

另外一只由神州租车发行的CARINC 8 7/8 05/10/22，发行规模3.72亿美元，息票率8.875%，到期日为2022年5月10日，ISIN：XS1991398352。截至发稿时间报36.940美分，较上一个价格下跌23.793美分，收益率71.012%。

数据来源：久期财经

分析师认为，债券二级市场的连锁反应是十分常见的，在去年12月，方正集团境内债发生违约，引起市场恐慌，其美元债价格快速下跌，同为校企的紫光美元债“受累”，至今尚未恢复元气。本次由瑞幸咖啡引起的下跌反应，也在意料之中。

但分析师认为，神州租车本身的经营状况也值得关注。全球性卫生事件对汽车行业的影响非常大，收入疲软将导致该行业的利润严重受损。

公司流动性健康

根据该公司的披露，2019年度该集团年内总收入为76.9亿元人民币，同比增长19.3%。毛利为18.37亿元，同比减少11.8%。年内利润为3077.6万元，同比减少89.4%。同期，神州租车的现金及现金等价物为53.60亿元人民币，以及受限制现金为5.23亿元人民币，足以覆盖其一年内到期的35.54亿元人民币债务。

分析师认为，收入增长放缓将给该公司的EBITDA产出带来压力，并提高其债务杠杆率。但是，该公司流动性健康，在多元化融资渠道上保持良好的记录，包括公司债券、离岸人民币债券、美元债券和无抵押银行借款等债务工具，因此，美元债二级市场的波动将是暂时性的。

评级变动

2月26日，穆迪确认神州租车“B1”企业家族评级(CFR)和高级无抵押评级，同时将该公司的评级展望从“稳定”下调至“负面”。

3月23日，标普确认了神州租车的长期发行人信用评级和高级无抵押债券长期发行评级为“B+”，同时将展望从“稳定”调整至“负面”。

瑞幸咖啡可转债投资者何去何从

过往美国证监会都对造假行为施以重罚，包括造假上市公司将直接破产倒闭、造假上市公司相关董事直接重金处罚以及行政责任、造假上市公司非法获利全部没收并翻倍处罚、造假上市公司直接宣布破产并且永久性无法再度上市等。

由于瑞幸咖啡的2只美元可转债以票面价值发售，如果投资者无法进行债转股，那么每1000美元的投资，每年仅可以收回7.5美元的利息。

分析师认为，本次暴雷对瑞幸咖啡的融资渠道或将损害巨大，如果该公司没有采取有效的措施恢复股价，那么以后在债券市场可能再难以开展业务。